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受新冠肺炎疫情影响，铜价在春节后第一个交易日以跌停开盘。稍后，市场回归理性，铜价出现一定幅度的反弹。然而，铜价反弹动力在2月中旬减弱，并没有回补节后第一个交易日的跳空缺口。需求压制无法回避，部分需求可能是消失而非推迟。春节前，市场普遍预计基建前置和地产竣工面积增速由负转正会带动铜的需求回暖，但这种预期明显落空。供应端，随着物流恢复，铜冶炼厂减产的可能性很小。此外，企业复工需要满足一定条件，下游终端消费行业受工人到岗制约更大，铜价2月很难乐观。
当前经济受到新冠肺炎疫情的冲击不能简单用2003年非典和2009年HINI时的经验来衡量，实际上面临着更大的下行压力。值得注意的是，疫情改变中国经济运行节奏，推迟反弹的时间，且中小企业因现金流难以维持，债务违约和关停的风险攀升。
按照往年经验，正月十五元宵节之后大多数工业企业会复工，但是受今年疫情影响，估计2月底大多数企业都很难复工或产能运行不全，铜的需求几乎在2月可以视为零。从铜产业看，下游复工比上游复工更晚。据调研，目前除浙江、江苏两地外，铜加工企业已基本复工，但大多仍在前期筹备阶段，实际生产在陆续恢复中。劳动力较为集中的终端下游产业如电网、地产等行业复工时间仍未定，并向加工企业要求延期交货。
从需求角度来看，中小企业采购铜需求是消失而不是推迟。铜下游行业包括铜管、铜板带和铜箔的加工企业，多数是中小企业。受疫情影响，防控人员无序流动，物流中断，复产推迟，使得高负债的中小企业债务违约风险增加，应收账款可能再次攀升。中小微企业的现金流不会因流动性宽松、降低负债成本和延迟还款期限而改善，因很多刚性成本如房租、工人成本还是需要照常支付的，没有营业收入根本无法覆盖这些成本。
作为铜消费最大的板块，电网投资用铜下降是确定性。1月27日开始，国网电商平台陆续发布了总公司及各个分公司招标、开标延期通知，这块铜需求大大延迟。2月7日，国网招标恢复，但是对应的项目主要是特高压，对铜消费拉动很小，且下游交货可能因招标延迟而推迟到下半年。另外，国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元，这比2019年同比下降了18%，2020年在2019年的基础上，铜的需求进一步下滑。2019年国网实际完成投资额较计划总额降低了约12.7%，这也是国家电网近5年来电网投资金额首次跌破4500亿元。中电联发布的数据显示，2019年全年中国电网投资同比下降9.6%，2018年全年增长0.6%。
综上，从宏观层面来看，疫情引发的恐慌回归理性，铜价出现一定幅度的反弹，但是这并不意味着经济就此展开反弹，疫情对经济的潜在冲击尚未显现。需求压制是近忧，最值得关注的是部分中小企业现金流难以支撑，项目取消，部分采购需求是消失而不是推迟，减产的可能性随着物流恢复进一步下降。需求决定方向，供应决定节奏，铜价重心预计会从节前48000—49000元/吨下移至45000—46000元/吨。